投资策略有哪些实用技巧 零跑汽车(09863.HK)：全域自研服从突显 加快迈向外洋市集

机构：申万宏源策动

策动员：戴文杰/邵翼

专注时候的智能电动汽车制造商。零跑汽车由朱江明、傅利泉偏执他首创激动于2015 年创立，公司弥远坚捏自研软件架构，自主设立全栈自动驾驶软件系统。戒指2024 年10月底，零跑汽车年内累计录用21.1 万辆，同比增长97.2%。跟着连年来国内新能源汽车浸透率的束缚晋升，公司营收畛域褂讪增长，收入快速增长带动用度率快速下行，2024Q3杀青营收187.1 亿元，同比加多63.1%，归母净利润-29.1 亿元。

国内为本，出海为新地方。自研整车架构等中枢时候，杀青高效迭代及资本的缩小，发力智驾，使用场景及体验束缚拓展与升级。T03 布局袖珍车市集，C01 定位中大型车，C11、C10、C16 投合推出，重心紧迫15 万元级别SUV 市集。以旧换新政策及多能源形貌车型的提供带动销量显赫增长，同期代工转向自产，积极扩建产能保险销量增长基础。国内深耕细作后，零跑累积了出海的智力，借助Stellnatis 电动化转型需求达成策略协作，迈出出海第一步。零跑最初导入欧洲的T03 及C10 两款车型为Stellantis 在欧洲家具矩阵的强力补充而非竞争联系，有望得到Stellantis 显赫提拔，通过渠谈、产能到售后分享杀青外洋销量快速晋升。

以欧洲为首的外洋市集将孝敬显赫增量。欧洲市集疫情前销量约1800 万，疫情后缓缓复苏至1500 万辆，合座偏好小车。A00 级市麇集Stellantis 以价钱上风获取高市占率，T03可借助其强说话权成为向更高价钱段紧迫的尝试；B 级SUV 市集品牌及家具力为竞争重要，为Stellantis 短板，C10 家具力亮眼且有望得到Stellantis 资源歪斜。“欧7”尺度或将于2025 年落地，晋升零跑国际销量将是Stellantis 搪塞减少平均碳排放的重要要领。

欧洲市集产能协作也将为零跑回避关税，显赫提高外洋销量盈利性。其他区域中南好意思也有望成为Stellanis 重心赋能市集，中东非与东南亚助力则较小。

盈利瞻望及估值。公司为优质造车新势力，旗下T、C、B 系列车型主打性价比，订价除T03 外汇注于10-20 万元主流价钱段，故中式同为港股上市且聚焦寰宇市集的比亚迪、安详、小鹏汽车为其国内业务可比公司。咱们瞻望随T03、C10 及后续B 平台车型导入欧洲后，外洋销量将快速上升，且Stellantis 集团为其赋能确保其外洋增长捏续性。零跑国内尚未盈利，故中式PS 为相对估值目的，三家可比公司2024-2026 年平均PS 为1.24x/0.80x/0.67x。公司B 系列上市录用在即，成长性较高，故予以其2025 年0.9x PS，对应其合座估值491 亿元东谈主民币，相较于现时（2024.12.20）市值仍有24%飞腾空间，予以“买入”评级。

中枢风险：外洋拓展不足预期、原材料价钱波动、公司净利润尚未转正。

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